醫(yī)療器械投資好熱鬧，泡沫有多大了？

　　  近幾年，用火爆來(lái)形容醫(yī)療器械領(lǐng)域投資市場(chǎng)毫不為過(guò)?；叵肫甙四昵?，國(guó)內(nèi)醫(yī)械公司，的也只有邁瑞等幾家，當(dāng)時(shí)醫(yī)療器械的投資還沒(méi)有受到像今天這樣廣泛的關(guān)注。當(dāng)時(shí)整個(gè)醫(yī)療器械市場(chǎng)還主要是進(jìn)口品牌的天下，同樣，投資領(lǐng)域中，本土的人民幣基金也不多，比較活躍的還是一些美元基金。
　　當(dāng)時(shí)的美元基金很多是在國(guó)外進(jìn)行終決策的，因此中國(guó)的投資團(tuán)隊(duì)在向國(guó)外的決策團(tuán)隊(duì)進(jìn)行陳述的時(shí)候，多數(shù)的邏輯是這是中國(guó)版的某外國(guó)醫(yī)械公司。中國(guó)市場(chǎng)巨大，但高價(jià)的國(guó)外產(chǎn)品讓其不能夠被更多人使用，因此需要一個(gè)進(jìn)口替代型的產(chǎn)品。由于客觀上中美兩國(guó)確實(shí)存在差距，這樣的進(jìn)口替代投資思路一直到現(xiàn)在都是管用的。
　　邁瑞與小邁瑞們
　　在2005年前后，國(guó)外大公司多數(shù)只覆蓋了中國(guó)醫(yī)療金字塔頂端的一些三甲醫(yī)院，對(duì)于下面的市場(chǎng)沒(méi)有太多精力和興趣去顧及，邁瑞就是抓住了這一機(jī)會(huì)，從代理起家，依靠農(nóng)村包圍城市，逐步提高技術(shù)和服務(wù)水平，慢慢積累起了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，再逐漸去攻占高精尖的高端市場(chǎng)。
　　這一年對(duì)于風(fēng)投行業(yè)來(lái)講也是重要的一年。這年夏天，硅谷知名風(fēng)投公司聯(lián)合組織了一次中國(guó)考察，在此之后，一大批外資基金紛紛在中國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，這些美元基金帶來(lái)了充足的資金和對(duì)中國(guó)的信心。但是當(dāng)時(shí)的多數(shù)美元基金還是以投資互聯(lián)網(wǎng)為主，很少有醫(yī)療或者醫(yī)療只占很小的一部分，也鮮有專業(yè)團(tuán)隊(duì)的參與。
　　同時(shí)，對(duì)于國(guó)內(nèi)基金來(lái)講，2005年4月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》也注定被載入史冊(cè)。這讓本土創(chuàng)投開(kāi)始看到了曙光。在此之前，本土創(chuàng)投面臨募資無(wú)法到位，或者投資無(wú)法退出的尷尬情況，在這之后得到了很大的改觀。但是此時(shí)的股票市場(chǎng)還沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板，更沒(méi)有后來(lái)的其他版塊，所以美元基金的投資需要去海外上市獲得退出，而人民幣的投資比較缺乏多樣的退出渠道。
　　2006年，邁瑞在紐交所上市，繼而被廣泛報(bào)道和關(guān)注，引發(fā)了一輪醫(yī)療器械的投資熱，在邁瑞上市前和之后的很多年，發(fā)掘類似邁瑞模式的醫(yī)療器械公司或者投資邁瑞離職員工創(chuàng)業(yè)公司的趨勢(shì)一直在持續(xù)，后來(lái)才有了被稱為小邁瑞的一系列企業(yè)。
　　伴隨著國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的火熱和人民幣的快速升值，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)開(kāi)始了重新估值的過(guò)程。一些現(xiàn)在醫(yī)療圈里赫赫有名的企業(yè)，如樂(lè)普、微創(chuàng)，還在進(jìn)行發(fā)展期的融資，海歸創(chuàng)業(yè)的價(jià)值逐漸得到了市場(chǎng)和投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。也是在這一時(shí)期，醫(yī)療高值耗材獲得了投資機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注，以心臟介入領(lǐng)域的全新治療手段帶動(dòng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正在快速增長(zhǎng)。
　　雖然在接下來(lái)金融危機(jī)、A股大跌的資本環(huán)境中，投資機(jī)構(gòu)相應(yīng)放慢了投資節(jié)奏，但是醫(yī)療領(lǐng)域投資卻呈現(xiàn)別樣的風(fēng)景，被定義為新醫(yī)改前夜的2008年，隨著一些對(duì)醫(yī)療市場(chǎng)利好政策的出臺(tái)預(yù)期，很多原先只投互聯(lián)網(wǎng)的基金也開(kāi)始進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。
　　2009年是國(guó)內(nèi)投資歷史上重要的一年。這一年廣受期待的創(chuàng)業(yè)板在深圳推出，讓大量的本土投資機(jī)構(gòu)獲得了回報(bào)。在此之后，國(guó)內(nèi)的人民幣股權(quán)投資基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)，投資數(shù)量也在后來(lái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美元基金。正是人民幣資金的涌入，才開(kāi)啟了后來(lái)器械領(lǐng)域投資的一個(gè)高增長(zhǎng)時(shí)代。

　　不斷轉(zhuǎn)換的投資趨勢(shì)
　　2009～2011是醫(yī)療器械公司上市多的幾年，樂(lè)普、康輝、創(chuàng)生、微創(chuàng)、先健、和佳、寶萊特、理邦、冠昊、尚榮等醫(yī)械公司先后公開(kāi)發(fā)行股票，成為上市公司。
　　這些公司的上市一方面讓投資者看到了投資醫(yī)療器械企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?，同時(shí)更多醫(yī)療械器上市公司的出現(xiàn)，也為該領(lǐng)域的投資，帶來(lái)了更多的資本。
　　 “基因風(fēng)”開(kāi)始刮起來(lái)是在2012年。實(shí)際上在2011年，一些嗅覺(jué)敏銳的基金就已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注這一領(lǐng)域，當(dāng)時(shí)專注于無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前診斷的貝瑞和康已經(jīng)進(jìn)行了A輪融資。2012年，華大基因的融資將這一領(lǐng)域推向高潮。
　　就在2012年夏天的幾個(gè)月里，似乎全中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)都在打聽(tīng)華大基因的消息，后來(lái)的融資額破了紀(jì)錄：融資14億元，投資機(jī)構(gòu)包括光大創(chuàng)投、云鋒基金、紅杉資本等，在這之后的2013年和2014年，又有很多從華大基因出來(lái)的員工成立的企業(yè)獲得了投資，市場(chǎng)也在尋找無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前以外的“殺手級(jí)”檢測(cè)工具，該領(lǐng)域的投資持續(xù)升溫。
　　這兩年里發(fā)生在投資圈的大事件還有康輝、創(chuàng)生兩家公司高溢價(jià)被跨國(guó)企業(yè)收購(gòu)。這兩起并購(gòu)帶起了投資機(jī)構(gòu)對(duì)骨科器械投資的狂熱。除此之外，并購(gòu)事件也表明，IPO并不是投資機(jī)構(gòu)退出的渠道。像千軍萬(wàn)馬闖獨(dú)木橋般的IPO，有時(shí)候還不如并購(gòu)?fù)顺瞿塬@得更高的溢價(jià)。
　　時(shí)間進(jìn)入2013年，兩會(huì)召開(kāi)、領(lǐng)導(dǎo)層換屆、之后的反腐，深刻觸動(dòng)了醫(yī)療流通領(lǐng)域的神經(jīng)，同時(shí)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的引領(lǐng)，也為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的火爆和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的爆發(fā)打下了基礎(chǔ)?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，丁香園、杏樹(shù)林、好大夫，掛號(hào)網(wǎng)都在迎接風(fēng)口的到來(lái)。雖然接下來(lái)的兩年里，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療從狂風(fēng)暴起到細(xì)風(fēng)徐徐，造成了泡沫的同時(shí)，也引起了投資圈對(duì)該領(lǐng)域投資更多的思考。
　　2014年，中國(guó)股市終于擺脫了過(guò)去六七年的疲軟，春天再次到來(lái)，同時(shí)證監(jiān)會(huì)的利好政策也在不斷出臺(tái)，各種新興版塊的不斷成立，為投資的退出提供了更多的渠道。
　　投資機(jī)會(huì)反思
　　隨著股市火爆，上市公司的并購(gòu)意愿變得非常強(qiáng)烈，一時(shí)間，無(wú)數(shù)的熱錢從二級(jí)市場(chǎng)涌向一級(jí)市場(chǎng)，不僅上市的醫(yī)療器械企業(yè)在瘋狂尋找并購(gòu)目標(biāo)，上市的藥企也因?yàn)楦鞣N原因極其渴望能收購(gòu)一些醫(yī)療器械企業(yè)。這使得醫(yī)療器械的投資進(jìn)一步得到熱捧。
　　回望過(guò)去的10年，醫(yī)療器械投資從無(wú)到有，從不熱門到搶手，經(jīng)歷了一個(gè)不斷升溫的過(guò)程，一方面使得醫(yī)療器械領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)變得容易，有實(shí)力和有想法的人能通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)他們的夢(mèng)想；另一方面，也推動(dòng)了一些泡沫。
　　身在行業(yè)中應(yīng)該客觀的看到中國(guó)的優(yōu)勢(shì)和不足，不斷進(jìn)行回顧和思考，以便于更好地進(jìn)行投資指導(dǎo)，鼓勵(lì)真正的創(chuàng)新，同時(shí)擠掉一些泡沫。如果要對(duì)未來(lái)做出預(yù)測(cè)，有幾個(gè)非常值得思考的問(wèn)題。
　　首先，醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域眾多，在每一個(gè)領(lǐng)域，和先進(jìn)國(guó)家的差距到底有哪些？可以做些什么來(lái)縮小這些差距，同時(shí)獲得投資回報(bào)？醫(yī)療器械進(jìn)口替代的創(chuàng)業(yè)和投資思路還可以走多久？是繼續(xù)跟隨還是不斷創(chuàng)新？在這之后，市場(chǎng)的導(dǎo)向在哪里？
　　其次，國(guó)內(nèi)的企業(yè)在做到一定程度之后，必然會(huì)走出去，拓展全球市場(chǎng)。屆時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上的各方又該如何統(tǒng)一行動(dòng)，促進(jìn)這一趨勢(shì)。而如何整合中國(guó)市場(chǎng)和全球資源，加速醫(yī)療器械領(lǐng)域的創(chuàng)新也是值得思考的問(wèn)題。
　　這樣的問(wèn)題很難全面回答，但是目前政府帶了一個(gè)好頭。5月19日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了中國(guó)制造2025的方針和重點(diǎn)技術(shù)領(lǐng)域路線圖，其中針對(duì)醫(yī)療器械領(lǐng)域也做了一些比較具體的規(guī)劃，但是，這份文件應(yīng)該只是一個(gè)開(kāi)始，行業(yè)內(nèi)的各個(gè)公司，機(jī)構(gòu)都應(yīng)該仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)更為細(xì)化的路線圖，真正為推動(dòng)中國(guó)醫(yī)療器械的量質(zhì)齊升做出努力。希望再過(guò)10年回望現(xiàn)在，看到的是一個(gè)新的轉(zhuǎn)折和更快增長(zhǎng)的起點(diǎn)。