新消息！全億健康賣了

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，5月13日，基石資本宣布將持有的全億健康股份轉(zhuǎn)讓給一家大型知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。此次交易完成后，將成為近年中國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域大的并購(gòu)案。

截至發(fā)稿，“接盤”的私募機(jī)構(gòu)及金額還沒有公布出來(lái)。不過(guò)有消息人士稱，那是一家具有外資背景的私募機(jī)構(gòu)。

傳聞成真

對(duì)于全億健康“被賣”的消息，早前業(yè)內(nèi)一直有傳聞，這次消息的爆出也表明傳聞已變成現(xiàn)實(shí)。

作為一家2016年才成立的初創(chuàng)企業(yè)，背靠著基石資本、弘毅投資等資本巨頭，全億健康可謂是含著金鑰匙發(fā)展，在一年半的時(shí)間里經(jīng)歷了從0到2000多家藥店、60億元營(yíng)業(yè)額的“非典型成長(zhǎng)”，讓全億健康“平地起高樓”。

自成立以來(lái)，2016年全億健康先后并購(gòu)江蘇恒泰、溫州一正藥房、廊坊百和一笑堂、南通濟(jì)生堂；2017年，又收購(gòu)了溫州葉同仁、常州中誠(chéng)藥房、四川巴中怡和、成都芙蓉大藥房等醫(yī)藥連鎖企業(yè)。

除了收購(gòu)?fù)?，全億健康近兩年也加快了開新店的速度，已經(jīng)形成了良好的自循環(huán)，只花了三年時(shí)間就從0做到了50億元的銷售規(guī)模，且公司從未虧損過(guò)。

資料顯示，目前全億健康擁有約2500家直營(yíng)藥房，年銷售額大約60億元-70億元，其中江蘇的盤子大概30億元-40億元。

從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，全億健康的資產(chǎn)并不差，而且已有登陸資本市場(chǎng)的打算。基石資本投資部董事兼全億健康副總裁陳書燕表示，公司目前發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)已進(jìn)入醫(yī)藥連鎖行業(yè)陣營(yíng)，已有計(jì)劃登陸境內(nèi)或者境外資本市場(chǎng)。

對(duì)于出售公司股份，基石資本副董事長(zhǎng)兼全億健康董事長(zhǎng)林凌表示，基石資本并非不看好醫(yī)藥連鎖行業(yè)的發(fā)展和全億健康的未來(lái)，此次出售更多是基于基金投資期限的考慮。未來(lái)基石資本還會(huì)持續(xù)加碼大健康、大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的投資。

目標(biāo)很大整合很難

從2015年開始，基石資本將投資的關(guān)注點(diǎn)投向了藥品零售業(yè)，在它的投資邏輯里，市場(chǎng)規(guī)模化競(jìng)爭(zhēng)并沒有形成，是其進(jìn)入醫(yī)藥零售行業(yè)的重要因素。

它認(rèn)為，過(guò)去15年是中國(guó)城市化進(jìn)程快的15年，人口在集中，城市在擴(kuò)大，大量的新城形成，相伴隨的，零售終端也在不斷擴(kuò)張。雖然藥店總量很多，但與國(guó)外相比，連鎖藥店規(guī)模偏小，市場(chǎng)也很零散，沒有形成規(guī)?；母?jìng)爭(zhēng)。

其次，中國(guó)對(duì)藥品監(jiān)管很嚴(yán)格，作為特殊商品，藥品零售被互聯(lián)網(wǎng)全面顛覆或整合從目前來(lái)看很難，實(shí)體零售終端價(jià)值凸顯。但連鎖藥店企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯偏低，資金、管理瓶頸明顯。

可以看到，藥店發(fā)展到了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，醫(yī)藥零售終端之前沒有被迅速整合、被品牌化，給了基石資本難得的機(jī)會(huì)。此時(shí)，基石資本的目標(biāo)是“打造全國(guó)大的醫(yī)藥零售連鎖集團(tuán)”，并購(gòu)就是好的方法。

在2019年的時(shí)候，林凌提出了全億健康下一步的并購(gòu)計(jì)劃：，先把現(xiàn)有的已經(jīng)收購(gòu)的區(qū)域進(jìn)一步做大做強(qiáng)做細(xì)，提高自己的規(guī)模和市占率。第二，在適當(dāng)時(shí)機(jī)往其他區(qū)域做進(jìn)一步的拓展，包括可能進(jìn)一步采取收購(gòu)整合的方式來(lái)拓寬區(qū)域和規(guī)模。第三，希望將目前已經(jīng)建立得比較好的“資本%20管理”的結(jié)合模式能夠做得更扎實(shí)，對(duì)收購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行更好地輸出，更好進(jìn)行整合。第四，對(duì)線上業(yè)務(wù)做一些新嘗試，包括跟保險(xiǎn)公司結(jié)合，開展新興業(yè)務(wù)圍繞消費(fèi)者服務(wù)。

不過(guò)，在2017年后，全億健康在并購(gòu)方面幾乎沒有新的建樹。分析人士認(rèn)為，這除了與當(dāng)時(shí)標(biāo)的溢價(jià)過(guò)高有關(guān)外，更重要的是，一下子并購(gòu)了那么多藥店，整合需要走很長(zhǎng)的路。通過(guò)并購(gòu)把規(guī)模做上去很快，但收購(gòu)后的整合比收購(gòu)要難得多。PE沒有產(chǎn)業(yè)背景，收購(gòu)后沒有統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一營(yíng)銷、統(tǒng)一進(jìn)貨、統(tǒng)一管理、統(tǒng)一信息系統(tǒng)，經(jīng)營(yíng)效率還達(dá)不到上市連鎖的水平。

賣藥不如賣藥店？

囿于各地醫(yī)保政策、消費(fèi)習(xí)慣的差異，零售藥店一直是地域性很強(qiáng)的生意，這就導(dǎo)致國(guó)內(nèi)整個(gè)連鎖藥店市場(chǎng)集中度較低。提高集中度，必須要打破地域性限制，參考國(guó)外零售巨頭沃爾格林、CVS的發(fā)展歷程，并購(gòu)整合是一條必然之路。

實(shí)際上，國(guó)內(nèi)實(shí)體藥店大整合多年來(lái)一直都在進(jìn)行中。據(jù)陳書燕介紹，藥店零售行業(yè)當(dāng)下已經(jīng)進(jìn)入“春秋戰(zhàn)國(guó)”時(shí)期，正在經(jīng)歷從“諸侯割據(jù)”往“群雄逐鹿”演變的過(guò)程。

目前主要玩家分為幾派：一派是以華潤(rùn)、國(guó)藥、上藥為代表的大型國(guó)有批發(fā)兼零售企業(yè)，一派是從區(qū)域型開店起家的民營(yíng)企業(yè)，如老百姓、益豐、大參林、一心堂、海王星辰等，一派是資本發(fā)起的后起之秀，以并購(gòu)為主，如基石、高瓴旗下的全億、高濟(jì)藥房，還有一派是京東、騰訊、阿里，控股或參股的線上、線下零售藥店布局。這種狀態(tài)預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)幾年，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)一家獨(dú)大的局面。

隨著各路資本加入，藥品零售圈一度流傳這樣一句話：賣藥的不如賣連鎖藥店掙錢?！懊鎸?duì)一次性拿到20-30年可能賺到的一筆錢”，很多連鎖藥店的老板難以抵擋誘惑。

對(duì)于這次基石資本“賣掉”全億健康，有業(yè)內(nèi)人士笑稱“豬養(yǎng)肥了”。這一定程度上反映出當(dāng)前行業(yè)對(duì)資本的態(tài)度和看法。

從基石資本的角度來(lái)看，投資回報(bào)大化必然是大的追求。從醫(yī)藥零售行業(yè)來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)乏力、利潤(rùn)下滑、互聯(lián)網(wǎng)沖擊等方面的因素疊加，顯得有點(diǎn)疲軟，與其長(zhǎng)期煎熬不如早日放手。基石資本董事長(zhǎng)張維表示，未來(lái)的投資將把原始創(chuàng)新能力提升擺在更加突出的位置。資料顯示，基石資本在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資，側(cè)重于創(chuàng)新型、研發(fā)能力強(qiáng)、高增長(zhǎng)的醫(yī)械和藥品創(chuàng)新企業(yè)。因此，退出回籠資金慢、低增長(zhǎng)的醫(yī)藥零售行業(yè)，也可以說(shuō)是其當(dāng)前好的選擇。

后猜想一下，哪家私募機(jī)構(gòu)會(huì)成為“接盤俠”？此前，傳聞高濟(jì)和全億健康要合并，截至目前雖然沒有新的消息爆出來(lái)，康復(fù)之家集團(tuán)董事長(zhǎng)柏煜認(rèn)為，這類合并在下一輪并購(gòu)潮中很有可能出現(xiàn)。他預(yù)測(cè)，2019-2024年間會(huì)出現(xiàn)大連鎖之間的整合并購(gòu)，未來(lái)一定會(huì)出現(xiàn)一家全國(guó)性的大連鎖藥店，其在線上線下都有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)。