“本月佳新美股”康輝醫(yī)療： VC控權下管理層演義的勝果

本報記者 周惟菁 上海報道

　　8月11日，國內(nèi)骨科醫(yī)療器械生產(chǎn)商康輝醫(yī)療（代碼：KH）于8月11日正式登陸紐交所，定價10.25美元。

　　開盤后穩(wěn)步上揚，截至收盤上漲至12.16美元，漲幅達到18.06%，表現(xiàn)超越了上半年漢庭首日13.63%的漲幅。

　　這可謂今年表現(xiàn)強勁的IPO之一， 也被評為“本月美國市場表現(xiàn)佳新股”。

　　事實上，新興市場的醫(yī)療保健和器械領域，一直是投資者們看好的大消費領域，不管是一級市場的VC們，還是二級市場上的長期資本和對沖基金。康輝醫(yī)療所在的骨科醫(yī)療器械細分市場，雖目前只有百億人民幣規(guī)模，但其他兩家主要競爭對手山東威高（8199.HK），創(chuàng)生醫(yī)療（00325.HK）均已上市。

　　創(chuàng)立于1997年的康輝醫(yī)療，從70萬元資產(chǎn)起步，發(fā)展的前幾年康輝醫(yī)療每年保持50%左右的增長速度。

　　事實上，康輝醫(yī)療海外上市的計劃，從2005年就已經(jīng)“有想法”。

　　那時，康輝醫(yī)療只創(chuàng)立6年，在大行業(yè)興起的浪潮下，已經(jīng)發(fā)展成為一家銷售額達5000萬的公司，但卻存留不少問題。

　　在只有十多名員工的早期，康輝醫(yī)療便實行了股份制，創(chuàng)始人蔣誼康個人只占康輝醫(yī)療很少量的股份。

　　但股份太分散導致了一系列問題。一直以來，大大小小有十幾個股東，做決策各執(zhí)己見，執(zhí)行上和管理運營上的稀稀拉拉，使得公司一直“跑不起來”。

　　2005年開始，康輝醫(yī)療到了“不變不行”的時刻。

　　康輝醫(yī)療早在之前就想在2008年登陸納斯達克。但事實上，此前遺留的許多存續(xù)問題，使得公司發(fā)展快不起來，遲遲趕不上上市節(jié)奏。

　　2005年，蔣誼康請來曾在強生任職的楊利波擔任副總經(jīng)理，來負責開拓海外市場。

　　楊利波也很快發(fā)現(xiàn)，這家公司里“大量股東的親戚朋友在公司任職，基本的組織結(jié)構(gòu)也沒有”。

　　而競爭對手在外面虎視眈眈。在骨科器械這個領域，全國大大小小有100多家企業(yè)，分散程度高，強手也不少。

　　從2005年陸續(xù)開始，康輝醫(yī)療從產(chǎn)權結(jié)構(gòu)這個“根子上”做變革，陸續(xù)引入風險投資并調(diào)整股權結(jié)構(gòu)，并通過股權“鎖定”管理層之后，開始了一系列的快速并購，將產(chǎn)品品種擴張到4000多種，并進入國際市場。

　　從2006到2010年，過去四年進行的三輪融資，讓康輝醫(yī)療從之前股東分散的局面，轉(zhuǎn)為VC控股。

　　2006年7月，康輝醫(yī)療輪融資500萬美元，投資者為IDG和TDF。同時，這兩家機構(gòu)花費300萬美元從其他股東手中購買一定數(shù)量的普通股

　　2008年1月，第二輪融資總計2750萬美元，投資者包括SIG，IDG，TDF和鼎暉。又一次，投資者連同公司CEO楊利波的母親，從其他股東手中購買普通股，價格約為1000萬美元。

　　2009年4月，第三輪融資200萬美元，投資者為Vivo ventures。

　　三次融資過后，其中IDG占發(fā)行前總股本21.5%，SIG占8.4%，TDF占12.4%，鼎暉占股9%。

　　值得注意的細節(jié)是，2008年1月，CEO楊利波的母親花費280萬美元從當時的其他股東購買了300多萬股。這筆轉(zhuǎn)讓的背后是，康輝醫(yī)療免息借給了楊利波280萬美元完成此項動作，到2010年4月楊利波還清了這筆借款。

　　挪騰之間，楊利波開始“說話算數(shù)”。職業(yè)經(jīng)理人團隊完全接管康輝醫(yī)療的管理，原有管理層幾乎全部退出“舞臺”。公司先后引進來自世界500強的中高層管理人員30余名，康輝醫(yī)療還為此拿出總股本的15%，進行人才激勵。

　　VC支持的管理層演義是康輝發(fā)展中必不可少之一環(huán)，否則，它不可能開始覬覦跨國巨頭的“盤中餐”。